近万亿资金入市在即

养老金入市破题在即 有望为A股注入9000亿流动性

日前,人力资源和社会保障部部长尹蔚民表示,未来养老保险基金一部分资金将进入股市,目前养老保险基金累计结余有3.06万亿元。在保障基金绝对安全的前提下,养老保险基金结余资金投资运营坚持市场化、多元化、相对集中运营以及加强监管等四方面原则。

对于养老金入市,证监会持支持和欢迎态度。13日,证监会新闻发言人张晓军表示,按照现行规定,基本养老保险基金只能存银行和购买国债,投资渠道狭窄,保值增值压力很大,改革养老金投资运营模式已经迫在眉睫。资本市场可以为养老金提供一个信息公开、产品丰富、交易便捷、运作高效的投资场所,促进养老金保值增值。

目前,根据现有规定,社保基金投资证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%,而企业年金投资股票、股票基金、混合基金、投资连结保险产品(股票投资比例高于30%)、股票型养老金产品等权益类资产的比例不得高于30%。业内人士普遍认为,养老金若入市,投资权益类资产的比例将更低。

中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文曾表示,目前国际惯例养老金入市比例约为30%至50%,而中国养老金入市比例应在30%以下。若按照3万亿元左右的总量,以30%的比例来计算,养老金能为资本市场带来9000亿元左右的流动性。

对此,张晓军指出,证监会将积极配合有关部门完善养老金发展和投资运营相关制度,促进养老金的专业化、市场化投资运营。同时,进一步完善资本市场基础制度,提升资本市场投资价值,为养老金投资创造良好的市场环境。(证券日 )

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海通证券:牛市根本停不下来 超级大户是主力

海通证券发布A股投资策略 告称,牛市根本停不下来。牛市的三大驱动力。增量资金入市才能算是真正的入市,而驱动增量资金入市的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进,改革转型需要资本市场繁荣发挥资源配置作用。事实上,2012年下半年-2014年上半年创业板、科技股的活跃表现,就是牛市的“引桥”阶段,这有点类似2002-2005年机场、港口的表现,也为2005-2007年的牛市行情架起了“引桥”。

上涨逻辑被强化,指数走向新时代。近日上证综指、创业板指连续上涨,是由于低利率、强改革、稳中求进这三个要素正在强化:财政部3万亿的存量债务置换有助利率中枢下行,17日央行逆回购招标利率下行10bp;上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快,养老金入市方案已基本形成,有望下半年交国务院审议;“两会”期间央行、证监会等领导对股市表态均积极,立场鲜明的表示资本市场繁荣对实体经济形成反哺,这些要素的叠加有助市场情绪回升。往年3、4月市场多变盘,原因无外乎政策从紧和经济增长回落。今年这种情况难以重现,一方面宏观政策偏积极,已经降息2次、全面降准1次、2015年财政赤字率调高至2.3%,总理说工具箱里工具还很多,另一方面投资者对增长预期本来就低,一致预期1、2季度GDP同比7.1%、6.9%。

上涨的背后推手是持续流入的资金!牛市逻辑下,资金持续的流入股市之中:2014年11-12月证券市场交易结算资金余额、基金份额、融资余额为5451亿,增量资金/市值增长8.3%,而2015年来为5326亿,增量资金/市值增长8.2%。这仅仅是个开始,我国居民财富配置中股市的配置仅占3%,相比美国的30%左右明显偏低。根据测算,场外仍有潜在资金约5万亿,机构投资者存量资金配置转向约1.2万亿,来自银行、券商、海外等增量资金约3.9万亿!

海通证券表示,2015年初至今,虽然创业板指涨41%、上证50跌3%,但2014年7月22日至今,上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证800涨幅大体均衡,这是典型的牛市轮涨,而非简单风格切换。

对于后市策略。海通证券认为,价值成长唇齿相依,价值短期更优。个人投资者中的大户和超级大户是本轮“钱多任性”市的主力,也是最为敏感的资金,往往以加杠杆形式入场,因此观察融资盘动态有重要意义。2014年11-12月融资净买入绝对额、占自由流通市值比例均居前的是非银、银行、建筑,2015年1-2月变为计算机、传媒、通信。3月以来尤其是9日来情况渐变,融资净买入绝对额居前的是银行、非银金融、医药,占自由流通市值比例三者与电子、传媒差异不大。这说明增量趋势中,利率敏感的金融地产、创新方向的互联网+先进制造都是主线,二者前期轮涨后已重新趋于均衡。未来万亿地方债务置换有助提升金融等蓝筹估值,而总理提出的互联网+风口,说明代表转型方向的互联网和先进制造等成长股趋势不变,行情重新进入类似2014年7月-11月的均衡之中,考虑到前期成长表现更为醒目,预计短期价值表现偏优。

以下为全文:

1、坚定才会放肆

上证综指收于3502.85点,创下09年8月以来的新高!我们14年6月《拨云见日——2014年中期A股投资策略-20140624》就开始看多,至此从未动摇,甚至未出现过一次短期转空,期间多次遇到市场分歧、质疑,我们均坚定未变!

14年8月上证综指2200点徘徊,市场分歧很大,我们连发《海内外牛市基因探秘系列1-3及总论PPT》4篇 告,详细论述牛市的必要条件,指出无需纠结于GDP,以过去70年长视角看,方法论需完善,从周期分析到超周期分析。

14年10月上证综指2300多点时市场分歧再次加大,《有一种冷叫你妈觉得你冷》中我们鲜明指出,市场短期波折源于心理,牛市逻辑未变。

14年12月9日、15年1月19日两次大跌时我们继续坚定,并以《我们为何如此坚定》回应市场质疑。15年3月两篇传播度很广的微信——《迈向新高》、《市场的几个认知陷阱》里就市场认识的几点分歧为投资者答疑解惑。

15年以来,在市场对行情是否牛市、资金是否持续、政策是否支持股市的时候,我们连续从风格(《走向共和》)、资金(《资金入市详解1-4》)、资本市场和实体经济关系(《越过山丘,美景尽收——金融繁荣到实体改善》)角度阐述了此轮牛市形成的逻辑、特征和未来演绎的方向。

毫不夸张的说,我们是市场上最坚定乐观、最坚守的策略研究团队!

2、牛市根本停不下来

牛市的三大驱动力。增量资金入市才能算是真正的入市,而驱动增量资金入市的起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进,改革转型需要资本市场繁荣发挥资源配置作用。事实上,12年下半年-14年上半年创业板、科技股的活跃表现,就是牛市的“引桥”阶段,这有点类似02-05年机场、港口的表现,也为05-07年的牛市行情架起了“引桥”。

上涨逻辑被强化,指数走向新时代。近日上证综指、创业板指连续上涨,是由于低利率、强改革、稳中求进这三个要素正在强化:财政部3万亿的存量债务置换有助利率中枢下行,17日央行逆回购招标利率下行10bp;上海、安徽等地国企改革提速说明改革进程正在加快,养老金入市方案已基本形成,有望下半年交国务院审议;“两会”期间央行、证监会等领导对股市表态均积极,立场鲜明的表示资本市场繁荣对实体经济形成反哺,这些要素的叠加有助市场情绪回升。往年3、4月市场多变盘,原因无外乎政策从紧和经济增长回落。今年这种情况难以重现,一方面宏观政策偏积极,已经降息2次、全面降准1次、15年财政赤字率调高至2.3%,总理说工具箱里工具还很多,另一方面投资者对增长预期本来就低,一致预期1、2季度GDP同比7.1%、6.9%。

上涨的背后推手是持续流入的资金!牛市逻辑下,资金持续的流入股市之中:14年11-12月证券市场交易结算资金余额、基金份额、融资余额为5451亿,增量资金/市值增长8.3%,而15年来为5326亿,增量资金/市值增长8.2%。这仅仅是个开始,我国居民财富配置中股市的配置仅占3%,相比美国的30%左右明显偏低。根据我们《开年就任性,因为门口堆了5万亿》中的测算,场外仍有潜在资金约5万亿,机构投资者存量资金配置转向约1.2万亿,来自银行、券商、海外等增量资金约3.9万亿!

3、走向共和

牛市轮涨,非风格切换。14年11月以来风格对比发生了明显变化,14年11-12月上证50为代表的蓝筹独领风骚,15年以来创业板为代表的成长股一路绝尘。典型的认识是,市场风格切换了2次。但我们认为,这不是风格切换,而是轮涨!以14年7月作为行情的起点,因为那时在利率下行、改革加速、稳中求进等作用下,增量资金开始入场。14年7月22日至11月21日市场普涨,风格差异并不明显。14年11月21日降息后至12月底,以金融、地产成为市场主力,上证50涨51%,中小板、创业板基本没涨。15年初至今,虽然创业板指涨41%、上证50跌3%,但14年7月22日至今,上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证500、中证800涨幅大体均衡,这是典型的牛市轮涨,而非简单风格切换。

区域聚焦大上海。自我们3月4日 告推荐以来,大上海组合涨幅10%,同期上海本地股及上证综指涨幅4.4%和2.8%。上海是经济重镇、股市票仓,从自贸区到国企改革,改革转型中上海已在发挥领头羊、试验田作用。参照国际经验和自身特点,上海望通过国企改革、产业升级、科技园、迪士尼等转型。伴随国企改革提速、上海建设科技创新中心方案出台以及迪士尼的开业,大上海主题将持续发酵。个股如国企改革的申达股份、申能股份、隧道股份、上海三毛,产业升级的上海机电、华昌达、爱建股份,产业园的张江高科、市北高新,迪士尼的豫园商城、美盛文化、春秋航空。详见《大上海专题系列1-4》。

3500点上寻风口 稳增长主线投资趋势渐起

3月17日,一边是上证综指一举站上3500点,市场为之沸腾;另一边是各家券商密集召开策略会,研究寻找股市的下一个风口。

去年11月的A股急行军中,非银板块和低估值蓝筹是当之无愧的牛市旗手,春节以后的行情中,互联网则成了带动这一波行情的领头羊。

目前的市场中,对于强势反弹的老旗手金融板块,谨慎的波段操作几乎成为市场共识,在正迎风口的“互联网+”及工业4.0等题材之外,以稳增长、调结构为主线的投资逻辑也越来越为各大券商看好。

现在,大盘成功地突破了3478点,并站上了3500点,后市还有哪些板块可提前布局?下一个风口会在哪?

“互联网+”效应

3月17日,上证综指创下6年新高,并最终收于3502点的高位。其中,申万一级行业28个板块中,仅有前期涨幅较大的传媒板块小幅走跌0.01%,交运板块以4.51%的涨幅全天领涨,近一周该板块累计涨幅超过15%,计算机、钢铁、金融板块近一周涨幅也已近10%。

每一轮的大涨总会有一个风口。在去年底大盘突破2400点后,迎风扛旗的正是金融板块,银行、证券及保险接替轮涨。当大盘再度上攻时,今年以来持续调整下挫的金融板块也出现强势反弹。

今年3月,银行及非银板块年内跌幅已达20%,在3月17日收盘后,银行及非银板块年内跌幅收窄5%、1%。

“建议围绕金融、地产等大盘蓝筹做波段,价格比时间重要,逢低建仓,当市场风险偏好显著提升之后减持。”兴业证券分析师称。

然而,在大盘一举站上3500点时并非每个走势低迷的板块都能迎来补涨。上证综指年内累计涨幅为8.29%,其间振幅达14%,就细分板块来看,未能跑赢大盘的除金融板块外,还包括采掘、食品饮料等。

招商证券分析师董广阳在最新的行业 告中,也直言“食品饮料板块已经跑输市场很久了”。在他看来,食品饮料业因为短期跟不上互联网的风,而搭上国企改革的便车但也不算很强劲,不在风口所以始终平淡而安静。

正如董广阳略显无奈的研判,这一轮上涨的风口,已转至“互联网+”,年初至今申万计算机板块已涨近六成。

“互联网+农业”则风头正盛,接棒物联网、大数据、电商、互联网金融等热门题材获得市场青睐。统计显示,截至17日收盘的10个交易日内,申万一级行业农林牧渔板块累计涨幅已达10%,板块内除新股外,已有大北农、金宇集团、荃银高科、天邦股份等也累计有50%至70%的年内涨幅。

在多位券商农业分析师看来,当面临“互联网+”来袭时,农业板块的机会将来自于互联网全方位的改造和行业转型,以及部分细分领域自身触底反弹的趋势。中国农业信息化、农村互联网金融、农垦改制将成为主流核心机会;其逻辑则是通过信息化技术来提高农业生产效率、以互联网交易来降低农产品交易成本,而互联网金融则有利于农业投融资的开展。

下一个风口会是谁?

除了旗手的更迭,市场情绪也与去年底大盘疯涨不可同日而语。关于增量和存量局面、大小票走势判断以及成长股和蓝筹的博弈上,市场的争议一直未息。

不过,争议虽大,各家观点中也出现了重合与认同。“两会”期间提出的稳增长、调结构等发展主线,逐渐成为一条脉络清晰的长线逻辑,其中所涉及的环保、新能源等板块被齐齐看好。

资本市场对此也迅速反应。华泰证券策略分析师徐彪就指出,可在此基础上把握以稳增长、成本下降和景气好转为投资主线进行行业配置,尤其看好“稳增长”所涉及的电网、铁路、水利、新能源等板块。

兴业证券分析师张忆东也看好这一主线,并建议关注环保、新能源汽车等趋势性投资机会。但深圳一位私募基金投资总监则对此表示,若仅以事件性驱动、增量资金再提速这些因素来决定投资,或难摆脱追着热点做短线的结果。

但无论是将稳增长所涉行业做长线布局,还是仅视为短期主题炒作,并不会改变稳增长这一定调对经济发展、产业升级等基本面的决定和影响。

即便是率先提出重回2013年存量资金博弈时代的国泰君安,也在最近的策略 告中强调,目前的行情“只是与2013年相似而非重复”。尤其在改革驱动逻辑的影响力上,年内将会是强势的投资主题。

国泰君安策略分析师乔永远在本周一的电话会议上认为,在政府及改革的驱动下,大环保将受益于创新和制度红利的多重利好;尤其是产业政策的重要拐点还将进一步打开行业发展空间,包括天然气、新能源及治污板块等。此外,以黑电为代表的家电板块、汽车、农业和医药,也将有望在“互联网+改革”的共同驱动下迎来机会。(第一财经日 )

并购重组持续活跃 两指标甄选投资标的

并购重组仍是中国上市公司今年的主题。我们利用万得数据的统计结果显示(为不完全统计),截至3月12日的一年间,有392家上市公司进行过或正在进行并购重组;其中,今年1月1日以来,有190家左右上市公司正在或进行过并购重组(统计不全面).

上市公司

并购重组仍将活跃

重组失败公司

再次重组概率高

我们在统计中发现,最近一年间并购重组失败的36家公司中,有12家重新启动了并购重组(见右表),占比33.3%。这些公司并购重组失败,有的是因为相关重组方法律意识不强进行内幕交易;有的是因为在并购重组实施的过程中,标的资产质量下降;有的是因为与标的方的对价没有谈拢;还有的是未通过监管部门的审批。但并购重组已成为其战略选择,“从头再来”是必然的。

因为不愿再次失败,因为有了经验,从历史来看,有过重组失败经历的上市公司,再次并购重组的成功概率往往比较高。2013年下半年,浙江有家上市公司策划重组,后因股价异常波动被迫取消重组。2013年年底时,其董事长遇到手游公司向其谋求借壳,双方刚一接触公司股票就停牌,但深入谈下来发现该项交易不可行。这时,鉴于公司股票已经停牌,出于自身形象的考虑,公司控股股东发动董秘等高管四处寻找借壳方,力求重组成功。这个案例很好地诠释了再次并购重组主导方的心理。

公司及大股东

市值小更易被借壳

历史上,总市值小的上市公司最易成为重组标的。随着去年下半年以来股市的上涨,目前,总市值20亿元以下的上市公司已很少。

实际上,在借壳之类的重组中,能否成功关键取决于对价。而对价主要分三部分:一是老股的退出价格;二是若原控股股东参与定增,新股的退出价格;三是原有资产退出的价格。因此,目前来看,控股股东市值小于10亿元的且总市值小于30亿元的上市公司最易成为借壳标的。表一中的天润控股就是典型的案例,停牌时,其总市值为16.72亿元,控股股东市值为3.59亿元。

综合上述两个逻辑体系,我们筛选了一个最有可能并购重组公司的组合(见下表).(研究员:顾惠忠)

1、我们的研究均建立在公开信息基础上;

2、我们的目的是为投资者研究上市公司提供一个视角或思路,不构成对股票买卖的推荐,投资者据此买卖股票自负风险;

3、由于认知能力的局限,我们的研究难免偏颇,对我们的研究成果请投资者及相关方谨慎使用;

4、相关研究人员与表中所列公司不存在利益相关;

5、出于对知识产权的保护,在引用本研究成果时请注明出处。

36家重组失败公司概览(市值计算日期为3月13日)

公司名称市值拟收购或注入资产失败原因目前有无再次启动

(亿元) 并购重组

紫光股份60.00 收购能通科技及融创天下全部股权有关重组方被稽查 2014-12-22日再次停牌

(000938)

中能电气22.31 收购广东科源电气70%股权标的情势发生变化

(300062)

(300196)

长城集团32.49 收购金鱼陶瓷和深海游戏方案未达成一致

(300089)

(600767)

英唐智控53.28 收购华力特100%股权重大事项尚需核实 2015-1-6日再次停牌

(300131)

银润投资21.45 晨光稀土借壳有关重组方被稽查 2015-2-9日再次停牌

(000526)

熊猫烟花60.94 收购华海时代传媒100%股权方案未达成一致 2015-3-10日再次因重大事项停牌

(600599)

星河生物20.39 收购洛伊众阳100%股权资产盈利低于预期

(300143)

新纶科技70.02 收购沃特新材100%股权原因未披露清晰

(002341)

新国都56.20 收购范特西科技100%股权管理层员工离职,并曾下调过对价

(300130)

香梨股份19.76 吸收合并昌源水务100%股权标的资产重大人事调整及重组政策变化

(600506)

五矿发展173.22 收购邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权标的资产质量下降

(600058)

(002240)

万鸿集团25.17 收购佛山宾馆65%股权标的盈利未达标 2014-12-13日大股东变更,2015-1-8日启动定增

(600681)

万方发展22.03 收购万方盛宏95%股权、秦皇岛鼎骏90%股权、张家口宏础100%股权、义林义乌97.12%股权、延边龙润100%股权。 有关重组方被稽查

(000638)

(000710)

天润控股 16.72 收购旭游网络100%股权游戏能否上线不确定 215-1-23日再次停牌

(002113)

天瑞仪器38.65 收购星宇科技51%股权方案未达成一致

(300165)

泰亚股份25.48 欢瑞世纪影视借壳未说明 2015-1-20日再次停牌

(002517)

首航节能132.28 收购新疆西拓51%股权无法及时取得项目核准或备案文件

(002665)

赛为智能37.40 收购金宏威100%股权有关重组方被稽查

(300044)

鲁北化工23.62 收购金盛海洋资源开发100%股权收购存在风险

(600727)

零七股份35.57 收购广和慧云100%股权条件不成熟

(000007)

金城股份33.79 收购百花药业集团48.94%股权标的方毁约

(000820)

江泉实业39.04 北京唯美度借壳有关重组方被稽查,业绩对赌分岐

(600212)

合金投资31.19 收购天津济润100%股权业绩对赌分岐 2015-1-29日起因控股股东股权转让停牌

(000633)

禾盛新材28.34 收购金英马72.38%股权标的资产质量下降

(002290)

福建金森28.62 收购连城兰花78%股权业绩对赌分岐

(002679)

东方银星25.93 东珠景观借壳股东间发生争议

(600753)

东方锆业67.97 收购锆谷科技重组交易条款未如期达成

(002167)

德力股份60.60 收购武神世纪100%股权对标的未来战略产生分岐 2015-3-16日再次停牌筹划重大事项

(002571)

大橡塑29.18 收购卓越鸿昌100%股权国资委未同意

(600346)

成飞集成146.19 收购沈飞集团100%股权主管部门未同意

(002190)

步森股份26.00 收购康华农业100%股权方案未达一致 2015-2-2日停牌卖壳

(002569)

北纬通信62.40 收购杭州掌盟82.97%股权标的资产无法筹措税款

(证券时 )