极具成长空间 8股现黄金买点（11.16）

恒立油缸：从内生走向外延，国际化之路新起点

恒立油缸（601100 公告, 行情, 资讯, 财 ）

投资要点

事项：

公司与哈威控股签订合作协议，并拟收购其子公司Inline液压公司。

平安观点：

全方位战略合作实现共赢：公司与哈威控股的合作包括研发、采购、销售、品牌、股权等多个方面；哈威的优势领域在于其液压泵、阀及系统集成，而公司的优势在于油缸、铸件，二者在产品上具有互补性；哈威的品牌享誉全球，并有遍布全球的子公司和经销网络，公司的销售网络则更多地集中在中国，二者可以实现品牌及销售资源共享；我们认为，本次战略合作意义重大，对公司的全球化之路大有裨益。

全资收购哈威Inline 液压公司：公司拟利用自有资金及银行贷款收购Inline公司100%股权，Inline 公司从事轴向柱塞泵的研发、制造与销售，收购后其品牌、经营人员将维持现状，并继续与哈威保持研发、销售、采购方面的持续合作。公司将加大双方资源整合力度，依托Inline 公司加快液压泵产业的发展，公司的产品将进一步丰富，液压系统技术水平得到提升；同时，Inline 公司也将突破资金瓶颈、铸件及产能瓶颈，共享恒立的资金、人才、科技、资源、原料、渠道和终端销售平台，实现新的飞跃。

标志着公司从内生增长走向外延式发展：我们认为，公司经过过去二十几年的发展，在技术、品牌、资源方面实现了充分的积淀，未来将利用自身的平台整合全球的液压资源，实现其国际化战略，加速成长。虽然公司此次收购规模不大，但是其与哈威的全方位战略合作非同寻常，我们坚定看好未来二者之间的进一步深化合作，以及公司管理层在打造全球液压领域百年老店之路上的毅力与能力。

盈利预测与投资建议：暂不考虑收购的影响，我们预计公司2015~2017年营业收入分别为10.9 亿元、14.6 亿元、20.0 亿元，EPS 分别为0.16元、0.25 元、0.40 元。考虑到公司在液压元件领域的龙头地位、国际化战略及进一步的外延扩张预期，维持“强烈推荐”评级，目标价23.2 元。

风险提示：战略合作及收购效果低于预期；泵阀项目实施不达预期。

平安证券 余兵,满在朋,俞能飞

艾华集团：铝电解电容器王者，新能源电容大业可期

铝电解电容器王者风范

艾华集团是国内铝电解电容领军企业，是国内规模最大、全球第八大铝电解电容器制造商。同时公司铝电解固态电容也处于国内第一的地位。公司治理优秀，财务指标在行业内领先。公司当前产品针对于照明、工业、消费等应用，客户均为全球领先客户。公司未来有望在消费电子及工业电容方面高歌猛进，贡献稳健高速的业绩增量。

电容器全产业链协同优势

公司专注于铝电解电容器的生产与销售，具有从腐蚀箔、化成箔到铝电解电容器的完整产业链，并自主研发制造电容器生产设备、自主开发电容器品质专业管理软件系统，是本行业中全球少数具有完整产业链的高科技企业之一。公司引进日本川竹先进的腐蚀箔技术，与新疆生产建设兵团第七师签订协议，投入30 条化成箔生产线。电解液和设备制造方面，公司建立了国内先进的铝电解电容器研究开发中心——湖南省特种电容器工程技术研究中心，形成了“腐蚀箔+化成箔+电解液+专用设备+铝电解电容器”完整的产业链。因而，公司产品性能、成本保障强。

新能源电容将全面发力

新能源及新能源汽车领域，是国家的战略新兴产业，正引领着一场能源革命，面临着历史性的发展机遇。作为混合动力及电动汽车的电源控制系统、太阳能与风能发电电源管理系统、电源逆变及直流交流切换系统等配套用基础电子元器件，铝电解电容器产业也同样迎来了诸多发展机遇，特别是耐高压、大容量铝电解电容器、固态铝电解电容器将会有更好的发展前景。公司IPO募集资金拟投入两条超级电容中试线、高分子固态铝电解电容器产业化、铝电解电容器技改扩产和电容器工程技术中心等项目，全面契合新能源市场新需求，将实现产业升级，从技术含量、生产能力和产品附加值等方面得到显着提高。

首次覆盖推荐

公司作为国内铝电解电容方面的龙头企业，规模优势明显、产业地位显着。未来公司有望受益于工业及消费类电容新客户，同时在新能源等领域展露实力。公司居于湖南，具有中部地区充足的资源优势，同时自身则将受益于产业垂直一体化，未来成长性值得看好。我们首次覆盖公司，给予推荐评级，预计公司今明后三年EPS 分别为0.78、0.98、1.25 元。

长江证券 莫文宇

抚顺特钢：增资子公司并设投资标的，助力品种结构升级及转型

抚顺特钢（600399 公告, 行情, 资讯, 财 ）

增资全资子公司，稳固研发、制造和销售业务： 公司拟以货币或其他资产对实林特钢、欣兴特钢、百通汇商贸公司增资。其中公司增资实林特钢不超过0.5 亿元，增资欣兴特钢不超过 0.3 亿元，增资百通汇商贸不超过 0.9 亿元。三家全资子公司是公司在特钢和合金材料研发、制造和销售业务的重要组成部分， 其中，实林特钢为“特冶二期”工程实施主体， 或受钢铁全行业景气持续低迷影响，全资子公司实林特钢和欣兴特钢最新业绩出现亏损。公司此次增资将一定程度改善实林特钢、欣兴特钢、百通汇商公司的财务状况，增强其抗风险能力， 稳固公司特钢及合金材料研发、制造和销售工作，从而助力公司品种结构升级战略目标的实现。

政府股权投资子公司，助力“特冶二期”工程： 辽宁省财政厅委托辽宁联合资产管理有限公司为公司“特冶二期”工程投资 0.3 亿元，投资标的为公司全资子公司实林特钢，投资以增资扩股方式实施。本次政府股权投资一方面将为“特冶二期”工程的开展提供有力保障；另一方面，由于本次投资是省财政厅根据《辽宁省财政专项资金股权投资管理办法》开展的第一批股权投资项目， 具有示范意义，为公司继续获取辽宁省财政扶持开辟了新通道。

出资 5 亿设立投资公司，拓展投融资业务： 公司计划以自有资金设立投资公司，标的公司注册资本人民币 5 亿元，公司拟采取分批出资的方式，每次出资具体数额将视投资情况确定。标的公司经营范围包括： 投资管理及咨询，资产管理，实业投资，商务服务，营销及公关策划。 在当前包括普通特钢在内的整个钢铁行业供需矛盾突出的环境下，公司设立投资子公司， 积极拓展投融资服务业务， 一方面将促进公司实体产业经营与资本经营的高效互动，另一方面，也是公司在传统主业之外，积极开拓新的利润增长点的举措，有助于促进公司业务多元化，增强抗风险能力。

此外，公司还公告非公开发行 10 亿元公司债，以置换其他类型融资及补充营运资金。整体而言，公司一系列增资、投资举措，将有助于公司产品结构升级及主业转型长期战略目标的达成。

预计公司 2015、 2016 年 EPS 为 0.14 元、 0.18 元，维持“ 买入”评级。

长江证券 刘元瑞,王鹤涛

汇川技术：首个智能制造产业基金落地，外延并购将显著提速

汇川技术（300124 公告, 行情, 资讯, 财 ）

汇川技术与招科创新拟成立智能装备与硬件产业投资基金。 公司拟与深圳招科创新投资基金合伙企业(有限合伙) (以下简称“招科创新”)合作设立招科创新智能装备与硬件产业投资基金(有限合伙)(暂定名，以下简称“智能产业基金”)。招科创新将成立深圳市招科智汇投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“招科智汇”)，招科智汇作为智能产业基金的普通合伙人，将认缴智能产业基金第一期出资人民币 500万元，汇川技术将作为智能产业基金有限合伙人，以自有资金出资人民币 1 亿元，同时，智能产业基金将引入其他有限合伙人。智能产业基金总规模人民币 8.1 亿元，分为两期募集，第一期规模为人民币 3.1亿元，第二期规模为人民币 5 亿元，所有合伙人的出资方式均为货币现金出资。其中，汇川技术拟以自有资金认缴智能产业基金第一期出资人民币 1 亿元。智能产业基金的存续期限采用 5+1+1 模式(基金存续期 5 年，其中 2 年投资期，3 年退出期；5 年后可视项目退出状况选择是否延长，每次延长 1 年，总共两次)。智能产业基金拟投资于自动化领域核心部件、智能设备、高端装备、智能制造、智能产业平台、智能硬件等。

汇川技术与招科创新优势互补，将充分利用招科创新的投资经验与资源。 公司自主研发并掌握了控制器、驱动器、电机、编码器等核心零部件技术，在技术理解深度、人才队伍、客户资源储备方面具有优势。招科创新为一家由招商局资本作为主发起人发起的专业科技企业股权投资基金，拥有一支从业经验丰富的投资管理团队，具备广泛的投资项目资源，以及股权投资运作和投后管理的丰富经验，在智能装备及先进制造领域有较多的项目投资案例及储备项目。招科创新投资基金背靠招商局 100%控股的招商科技集团，其过往直投项目主要集中在新能源、IT 信息技术和智能制造领域。据公司网站信息，招科创新曾经投资企业包括古瑞瓦特、蓝普科技、蓝科电子、星邦重工、柏瑞凯、康达机电、德森精密、销邦科技、创鑫激光等，目前以上企业大都保持 1000 万以上的盈利状态，而且大多数企业均保持每年 30%以上增速。汇川技术和招科创新强强联合，将充分利用汇川的产业经验和招科创新的投资经验与资源，把智能产业基金做大做强。

汇川拥有所投资企业的优先收购权，可利用智能产业基金平台布局重点战略方向。基金所投资项目退出时，原则上汇川技术拥有优先收购的权利，即使在汇川技术放弃优先购买权的前提下，基金亦将不选择与汇川技术直接有业务竞争关系的机构或企业作为受让方。汇川技术在考虑战略布局的情况下，将会经过专业顾问委员会推荐某些投资项目标的，对于该部分投资项目，可以在适当的时候由汇川技术进行收购。公司可利用智能产业基金的平台，布局符合公司主营业务战略发展方向的项目，促使公司产业经营和资本运营达到良性互补，进一步提升公司整体竞争实力和盈利能力。智能产业基金将通过整合各方的资源优势，通过专业化的投资管理团队运作，及时把握并购机会，降低投资并购风险。

中泰证券 曾朵红

赛轮金宇：深度 告:半钢胎面临历史机遇

赛轮金宇（601058 公告, 行情, 资讯, 财 ）

投资建议

目前行业处于底部，“双反”倒闭行业整合，公司有望快速提高市场占有率，进一步树立行业领导地位。 随着国内半钢胎替换市场的启动，公司面临重大历史发展机遇。 公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业， 如果能够把握这次历史机遇，将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。 此外， 越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道。预计 2015-2017 年 EPS 分别为0.18 元、 0.29 元和 0.42 元，当前股价对应 PE 分别为 45 倍、 27 倍和 19 倍，上调至“强烈推荐”评级。

把握行业结构性变化，狠抓替换，进军配套，打造具有国际竞争力的国产轮胎品牌： 汽车产销量进入个位数增长的新常态，而汽车保有量未来几年仍能保持 15%左右的增长。 考虑到替换的滞后性，即便只看过去数年保有量的高增长，我们认为替换需求的高增长至少可以维持 4-5 年。目前外资企业占有中国 70%的轿车轮胎市场份额。同时，本土企业 30%的份额主要还集中在替换市场。未来随着保有量的不断提升，替换需求将会是内需的重点所在，中国的轮胎企业把握住结构性的变化，也有机会提升市场份额。优秀的轮胎企业有望通过这种“农村包围城市”的方式，从替换市场进军配套市场，进而成长为能够与国际轮胎企业竞争的本土品牌。赛轮作为最坚定发展半钢胎的民营轮胎企业，并购金宇实业实现半钢胎产能的快速翻倍，以金宇为实施主体募投 1500 万套半钢胎则进一步夯实半钢胎业务。同时，公司目前已经进入部分国产品牌的配套胎市场，预计未来有望进一步获得更多的配套市场份额。

“双反”倒逼行业整合，越南工厂明年将贡献盈利： 美国轮胎“双反”终裁已出，赛轮税率仍然为行业最低，但是整个行业的税率均在 30%以上，对轮胎出口影响不容小觑。我国轮胎生产企业超过 500 家，行业非常分散，具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能，“双反”事件的打击可能是巨大的。根据调研的最新情况， 2015 年赛轮越南工厂由于调试等原因，上半年产能利用率较低，八九月份逐渐好转，预计 15年基本实现盈亏平衡，对“双反”的规避作用并没有充分发挥。目前越南产能 700 万套已经调试完毕，明年有望达产。越南工厂 15 年低预期是造成公司业绩出现下滑的重要原因之一，预计明年开工稳定后，全年业绩至少有望恢复到 14 年的水平。

有望成为行业兼并收购的领导者： 回顾公司过去成长的历程，我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。公司以往并购的方向主要分为两大类：第一类是轮胎企业，如金宇实业、沈阳和平，通过对轮胎企业的并购，公司能够实现产能和收入的快速增长。第二类是渠道公司， 2014 年公司收购海外知名轮胎经销商 KRT 和国马公司。公司通过收购海外渠道，借助现有海外渠道的销售力量，能够提高公司半钢轮胎在美国以外的市场竞争力和销量。同时，海外渠道的并购有利于公司出口多元化发展，从而规避现有以及未来可能出现的贸易摩擦。目前国内轮胎生产企业数量众多，在行业底部的阶段进行兼并收购将会是最好的时机，公司属于民营企业，机制灵活，同时也具备上市公司平台，有望成为行业并购整合的领导者。

风险提示： 天胶价格大幅反弹，贸易摩擦事件升级。

长城证券 施伟锋,杨超,余嫄嫄

华北制药：公司深度 告：普药龙头，王者归来

华北制药（600812 公告, 行情, 资讯, 财 ）

伴随着国内仿制药质量一致性评价的开展，普药行业面临重新洗牌，“强者恒强”的现象将会愈加明显， 我们认为， 华药拥有原料-制剂一体化优势、高水平的生产设施以及严格的质量把控能力， 产品质量优势明显，有望成为市场整合的受益者。

短期内，我们看好抗生素市场回暖、制剂业务占比提升以及生物制剂业务发展带来公司整体盈利能力的提高，长期来看，公司拥有高水平的技术平台，且形成较为完善的品种梯队， 能够为其发展注入新的活力。

我们预测华北制药 15-17 年营业收入分别为 83.07 亿、 82.22 亿、 86.17 亿，同比增长幅度分别为-11.64%、 -1.01%、 4.79%， 实现归属母公司股东净利润分别为 0.78 亿、 1.72 亿、 2.66 亿，同比增长幅度分别为 86.90%、 120.52%、54.93%， 首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级，目标价 12.26 元。

业务转型明确： 市场投资者普遍认为华药是一家原料药生产企业，但是华药几年前便确立“从原料药向制剂转变、从普药向新治疗领域转变”的整体战略转型规划， 丰富的批件资源、新园区搬迁的契机、 以及冀中能源及时补血推动了公司战略转型的快速推进； 除抗生素传统优势业务外，华药依托扎实的品种基础、招标优势以及产品储备在生物药领域稳健发展； 伴随新园区项目的顺利投产，制剂业务俨然已成为公司当前的业务重心， 2014 年有 19 个品种销售过亿，制剂业务占比超过 6 成。

极具竞争优势： 华药拥有“ 原料-制剂” 一体化优势、高水平的生产设施以及严格的质量把控能力， 规模效应显着， 在当前“质量优先、价格合理”的药品招标政策下， 公司极具竞争优势， 未来有望获得更大的市场空间。

政策受益明显： 我们认为，仿制药质量一致性评价的开展， 在提高国内普药质量的同时，也势必将带动行业的重新洗牌，“强者恒强”的局面将会愈加明显，华药产品质量优势明显，并 2013 年筛选品种率先开展相关工作， 切合政策发展动向， 具备成为市场整合获益者的潜质。

盈利能力提升： 抗生素作为基础性用药，临床刚需强劲，在经历主管部门强力整治带来的镇痛后， 目前行业底部企稳迹象明显， 部分品种的价格也回归到合理水平； 华药是国内最大抗生素类医药产品生产基地，受益于行业回暖，核心品种市场价格的理性回归带动公司整体盈利能力的提升。

研发底蕴深厚： 华药拥有微生物药物国家工程研究中心、抗体药物研制国家重点实验室两个高端研发平台，且已经形成了持续的创新与新产品开发、并产业化的能力，多个产品处于审评阶段， 新品种的收获有望持续推动公司发展。

风险提示： 政策变动风险、市场竞争风险、新药研发风险。

长城证券 朱政

科陆电子：公司调研简 ：传统业务稳定，充电桩光伏储能持续高增长

科陆电子（002121 公告, 行情, 资讯, 财 ）

预计公司 2015、2016、2017 年 EPS 分别为 0.51 元、1.03 元、1.39 元，对应PE 为 57 倍、28 倍、21 倍。公司传统主营业务发展稳定，光伏发电、充电桩以及储能业务受益于新能源发展获得高速增长，虚拟电站项目的建设与运营将为未来类似项目的建设与运营带来先发优势。 增发预案彰显了公司管理层对于公司发展的信心与决心。首次覆盖，给予推荐评级。

二维模式发展充电桩： 公司在市政、交通领域， 积极与政府及公交长运公司合作，争取开展平台服务，通过运营取得收益；在居民住宅领域，争取与物业取得合作，主要通过出售设备获得收益。两套商业模式适应两个不同的领域，发展路径合理。

光伏电站装机规模增长较快：公司已建成并网发电的电站合计约280MW,目前在建项目约有 200MW,年底合计约有 500MW 并网。 大量光伏电站的并网将显着提升公司的营业收入。

储能业务国内外齐发力： 受国内外工商业及民用电价差异影响，公司将主要在国内推广工业用储能设备，在国外同时推广工商业及家用储能设备，并发布了一系列适合工商业及家用的储能新品。 公司的储能产品已应用于无电地区独立光伏电站、军事微电网、海岛项目等领域。

虚拟电站运营获得先发优势： 公司与德国博世采取合作的方式，率先在甘肃玉门关启动了中国第一个虚拟电站项目， 对公司深化储能在可再生能源并网领域的应用具有极大的推动作用，也为未来探讨可再生能源的交易模式积累了经验。 该项目于 2015 年 10 月份开始建设，由于西北冬休期当前建设工程暂停。该项目将配备有 15MW 分布式光伏电站、10MW 的风电场、配套 6MW 储能系统以及 4MW 移动储能系统。

传统业务稳定增长： 受益于国家的智能电网以及配网政策，公司的传统主营业务电能表及配网等设备的销售将保持稳定的增长。 由于公司在传统领域的技术优势，此项业务的海外销售也保持稳定的增长。

增发预案彰显管理层决心： 公司近期修订了增发预案， 两个新收购子公司的持有者分别认购了增发预案中 9.43%和 5.48%的股份，而公司董事长个人认购的比例仍高达 40.5%，即人民币 12.46 亿元。该认购预案充分彰显了公司管理层及所收购公司持有人对于公司未来发展的信心与决心。

风险提示：应收账款风险，政策性风险。

长城证券 施伟锋

得润电子：公司跟踪 告：车联网：下一个产业风口

得润电子（002055 公告, 行情, 资讯, 财 ）

投资要点： 随着 UBI 试点逐步扩大、汽车/车主征信系统需求急剧膨胀， 车联网产业化显着加速，将成为下一个风口。 得润电子与太保集团合作车联网推广， 站在巨人的肩膀上，预计装车量即将快速提升。

车联网产业化加速，主导未来。 中国汽车保有量预计 2020 年快速扩张到 3亿辆， 带动多个万亿级别后市场成长空间，包括 UBI 车险、二手车、 共享汽车等。硬件逐步装配、奠定汽车/车主数据池形成基础，匹配征信系统需求急剧膨胀、商业车险费率改革迅速推进，车联网机遇确定。

车联网数据挖掘， 改变未来车生活。 车险缺乏诚信评价和市场竞争，效率和盈利亟待改善；存量车辆跟踪评价缺失，二手车、租车、共享汽车扩张加速，信息不对称是阻力；汽车后市场，缺乏立体跟踪和评价，车主、车辆、维保人员，无法实现资源有效配置。车联网将推动汽车生活便捷、节能、高效、安全，从需求、应用到价值挖掘，车联网大数据正形成商业化契机。

并购欧洲车联网巨头 Meta System，成熟模式中国化。 Meta System 车联网业务十余年经验，全球用户近 600 万，与欧洲保险巨头安联等均有深度合作。国内车联网市场仍处于导入期， 空间广阔，公司具备先发技术、品牌及市场优势，且快速与太保集团、上汽集团形成深度合作，实现“保险后装+车企前装”的火力全开模式。

关注源头装车量上升，业绩终将提振， 市值或将领先增长。 车联网是汽车的互联网“入口”概念，短期跑马圈地，关注盈利将制约速度，因此公司未来价值变现将体现在装车规模，我们预计公司将成为车联网领先者，装车量到2020 年将快速上升到 2500 万， 未来市值空间具有较大潜力。

盈利预测与评级。 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 0.29、 0.49、 0.77 元，对应 2015 年 11 月 12 日收盘价 PE 分别为 140 倍、 82 倍、 53 倍。目标价为49 元，对应 2016 年 PE 为 100 倍，维持“买入” 评级。

风险提示。 电子市场竞争加剧。汽车行业低迷。 UBI 车险推进缓慢。

海通证券 邓学