下周最具爆发力六大黑马

千禾味业:川渝第一酱油开启战狼之路的三重门

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2017-09-22

川渝调味品龙头，焦糖稳，调味猛。公司发家于焦糖色，01年开始涉足下游调味品，目前调味品、焦糖色两大板块业务收入占比约70％、30％。调味品:拥有“千禾”品牌，是国内“零添加”产品的开创者，从事“零添加”产品研发、生产、销售近十年，在零添加领域具有绝对优势，品类以酱油、食醋、料酒为主，16年分别占调味品收入的72％、23％、5％；11-16年收入CAGR5分别为31％、21％、28％，调味品已成为公司增长的主要动力。焦糖色:以酿造焦糖色为主，经营稳定，其“恒泰”商标冠以中国驰名商标。

自下而上三大逻辑确定高增长态势。逻辑一:区域化扩张。目前调味品销售收入中本部贡献80％，外部扩张空间巨大，自上而下有战略的稳步推进，增速高达70％+。逻辑二:品类扩张。酱油产品不断细化，在有机、零添加之后公司进一步推出鲜味酱油、红烧酱油，同时，借助强势产品酱油开拓的渠道，公司进一步丰富醋、料酒等品类。逻辑三:净利率提升。调味品行业呈现明显的规模经济特点，受益于高端定位高定价，部分产品毛利率可达60％+，随着调味品体量的增加，公司盈利能力还将持续上行。我们认为，三重增长叠加确定了公司进入快速扩张的上升通道。

自上而下行业提价龙头优先享受红利。基于成本的快速上行，今年以来酱醋行业公司平均提价幅度约7％，酱醋行业分散，竞争格局稳定，龙头及地方性品牌企业凭借上游成本议价权和下游产品定价权优先享受行业集中度的进一步提升。调味品行业消费升级明显，酱醋产品呈现高端化、细分化、功能化的趋势，公司的酱油产品主要定位中高端，产品设定有梯度、迭代升级，契合消费升级的趋势。

投资建议:我们估测公司17/18/19年收入10.1/13.1/17.3亿，增速31％/30％/32％；归母净利润1.56/2.48/3.78亿，增速56％/59％/52％；EPS0.49/0.77/1.18元/股，给予“买入”评级。

风险提示:食品安全风险；竞争加剧风险

东山精密:聚焦主业大势所趋，q3迎业绩拐点

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2017-09-22

事件:公司公告拟以自筹资金约4亿元认购深圳暴风统帅新增注册资本，初步预计暴风统帅投前估值约为30亿元人民币。

聚焦主业大势所趋，进一步提升综合毛利率水平:公司拟通过此次认购有利于加强与暴风统帅多层次的合作，是公司聚焦战略性主业的分布安排，加强在电视代工、液晶显示模组、LED背光等相关业务开拓以及资产重组方面的合作。协议表明，在公司作为股东期间，暴风统帅发生或可能发生任何融资等严重影响公司股权价值情形及时告知公司，同时指出暴风统帅若发生独立上市、借壳上市、与其他并购重组时，应在资本市场运作工作之日每月通 公司，充分维护了公司的股权价值。同时，未来公司聚焦FPC、精密金属制造以及精密电子制造业务（液晶显示模组以及LED背光等）主营业务，将有望进一步提升公司的综合毛利率水平。

国际大客户三季度进入出货阶段，公司迎业绩拐点:公司公告指出，2017年前三季度业绩预增，预计实现归属净利润3.61亿元~4.34亿元，同比增长145％~195％；即预计三季度单季度实现2.42~3.15亿元，单季度环比增长203.4％~264.7％，迎公司业绩高速增长的拐点。公司2016年成功收购MFLX，拓展消费电子行业高端FPC产品生产线，Iphone X创新升级，无线充电（3款均为标配）、全面屏等新兴技术的应用使得产品单价大幅度提升，国际大客户产品的量价提升叠加公司产能的逐渐释放以及强大的研发团队与FPC领域精英人才的引进，公司未来FPC业务有望进入快速增长通道。同时，MFLX在新能源汽车FPC新产品的研发能力显著，获得了客户的高度认可，未来有望为公司的业绩添砖加瓦。

深耕细作精密金属业务，持续投入做大做强:精密金属制造业务包括精密钣金和精密铸造产品以及一体化的产品解决方案，通信业务是公司的业务基石，基站天线产品继续保持在工艺、成本、质量和交付等方面的竞争优势，不断提升自身的行业影响力，增强客户的粘性，从此前公司公告签订的相关合同可以看出，公司基站天线核心客户主要是华为，根据我们产业链调研，上半年公司滤波器通过了大客户的认证，业务增速较快。

投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价34.88元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为90％、25％、24％，净利润增速分别为463.8％、43.6％、27.8％，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。

风险提示:智能手机行业发展不达预期、公司扩产不达预期等。

中航重机:航空锻造占优势地位，热交换器收入稳定增长

类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2017-09-22

锻造主业航空占比高，产品覆盖所有军机和发动机项目。公司在航空锻造领域具备占位优势，锻件产品覆盖了所有在役、研制、预研军机和发动机项目，锻造能力基本实现了特种材料大中小环型锻件、模锻自由锻件的全系列覆盖，在国内航空锻铸市场份额占60％以上，是GE、RR、Goodrich、IHI、SAFRAN、SKF、Boeing、东芝等国际知名企业的+长期战略合作供应商。2017年上半年，公司锻铸产业实现营业收入18.18亿元，同比增长2.98％。

液压业务有望受益工程机械行业复苏，热交换器收入稳定增长。公司的液压产品由力源公司负责，产品主要包括柱塞式液压泵/马达、液压集成系统等，覆盖航空、航天、工程机械、农用机械等多个领域，部分产品出口欧美等国家和地区，并为美国GE、史密斯等公司转包生产民用航空零部件。2017年上半年，公司液压业务实现营业收入31，561万元，同比下降7.75％，实现利润总额-1，689万元，同比下降190.56％。业绩下降的主要原因是民品农机业务收入与外贸业务收入均同比下降，毛利下降。工程机械行业从去年二季度开始出现回升态势，特别是挖掘机方面，去年9月份至今年7月，其销量连续10个月同比增速超过50％。受益于下游工程机械行业的复苏，公司液压民用业务有望受益。

公司的热交换器业务由永红公司负责，产品为国内航空领域配套并运用于民用热交换器，实现批量出口，在全球31个国家和地区注册了产品商标。2017年上半年，永红公司实现营业收入34，923万元，同比增长15.82。业绩增长的主要原因是航空民品市场开发取得较大突破，非航空产品销售收入较上年大幅增长。

中航新能源扭亏为盈，项目稳步推进。公司的新能源投资业务涉及风力发电、垃圾发电、太阳能光伏发电等新能源领域，该业务板块由中航新能源投资公司和中航世新公司组成。目前，公司运营三个新能源发电项目。孙公司中航申新风力发电公司拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资建设中航雷州调风风电场工程项目。该项目总投资为42，611.14万元人民币，拟25台单机容量为2000kW的风电机组，装机规模4.95万千瓦，建设总工期为12个月，目前已完成三台风机并网发电（3#、4#、5#）。2016年，中航新能源投资公司实现营业收入21，790.47万元，实现利润总额6，278.72万元，扭亏为盈。2017年上半年，中航新能源投资公司实现营业收入11，462.83万元，净利润857.89万元，经营状况持续好转。

投资建议:

我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.03亿元、2.17亿元，EPS分别为0.26元、0.28元，对应P/E分别为57.08倍、53.00倍，目前机械基础件P/E（TTM，剔除负值及1000以上）中位数为68.08倍，公司估值仍有一定的上升空间，考虑液压业务有望受益工程机械行业复苏，热交换器收入稳定增长，中航新能源扭亏为盈，项目稳步推进我们首次给予其“增持”投资评级。

复星医药:单抗药，一步一步兑现的开始

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2017-09-22

今日，公司公告，利妥昔单抗生物类似药获得上海市食品药品监督管理局颁发的《药品生产许可证》。利妥昔单抗生物类似药后续还需获得新药证书批准文号及通过GMP认证，方可上市销售。

国内第一个生物类似药距离上市又进一步，看好公司研发一步一步兑现。新药上市需取得“生产取可证、新药证书、GMP认证”。公司第一个生物类似药获得《药品生产许可证》，标志着公司单抗药生产线完全符合监管部门的要求，是公司单抗药上市的重要里程碑。我们预计，公司将于年内公布利妥昔单抗生物类似药临床试验结果并申请上市，单抗生物类似药龙头一步一步开始兑现!

公司利妥昔单抗生物类似药有望成为首仿，市场空间超过20亿元。利妥昔单抗是现有CD20抗体中疗效最为显著的首创药物，2016年全球销售额约76亿美元。利妥昔单抗联合CHOP化疗可显著提升侵袭性非霍奇金淋巴瘤ORR至83％、CR至76％；显著提高7年总生存率至53％（化疗仅为36％）。我们预测国内利妥昔单抗市场空间可达75亿元，目前国内渗透率仅31％左右，国外85％以上，随着医保纳入有很大提升空间。公司利妥昔单抗生物类似药研发进度最为领先，有望成为首仿上市，获得30％以上市场份额，市场空间超过20亿元。

未来2年有望获批3个大品种生物类似药，丰富的在研产品梯队值得期待!公司单抗药研发始于2009年，目前整体年研发投入超过10亿元，2017上半年研发投入继续快速增长。公司目前有3个单抗药处于III期临床试验，我们预计利妥昔单抗生物类似药有望于2018年获批；曲妥珠单抗、阿达木单抗生物类似药有望于2019年获批。未来两年，公司有3个单抗生物类似药大品种有希望获批!同时共有8个品种处于临床试验阶段，产品梯队丰富。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元，同比分别增长14.45％、23.29％和17.83％；扣非净利润分别为24.11亿元、31.59亿元和38.65亿元，同比分别增长15.22％、31.02％和22.35％。公司目前对应2018年整体估值仅20.7倍，维持“买入”评级。

风险提示:外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

太平鸟:牵手阿里线上线下强强联合，鸟儿携新零售起飞

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：张芳 日期：2017-09-22

事件:

公司发布公告，2017年9月20日与阿里巴巴旗下天猫达成新零售合作意向，拟在品牌建设、大数据运用、消费者运营和线上线下全渠道融合领域以及国际市场开拓等方面开展新零售战略合作。

简评:

我们认为此次合作以拥抱新零售为背景，公司结合自身在供应链、全渠道、品牌建设和推广方面的优势与天猫在流量资源、大数据和线上生态方面的优势，将推动线上线下一体化的融合。

1、全渠道+大流量，完善O2O闭环。

公司“四轮驱动”的全渠道布局近年发展日趋成熟，其中购物中心店2017H1净开49家达1255家，实现零售额12.93亿元，占比达到27.88％（2014-16年占比分别19.80％、21.93％、24.95％）；线上零售额从2014年的6.96亿元增长至2016年15.98亿元，三年复合增长率达51.56％。2017H1线上零售额同比大增37.82％至7.59亿元，收入占比由2014年的9.21％持续提高到16.36％。

公司成熟的线下渠道布局能够帮助阿里巴巴的海量线上流量落地，增强线下体验和多场景互动，而公司高速发展的线上渠道将推动O2O闭环的完善；同时在天猫大数据的指导下，公司线下终端渠道的形象、布局和服务能够更好的满足消费者需求，提高消费体验，从而实现转化率、留存率和品牌知名度的提高。

2、柔性供应链+大数据，快反加速度。

公司自2016年以来全面布局柔性化供应链，零售门店确保平均每1-2周上新，“云仓”系统（线上下单，线下就近店铺发货配送）已覆盖全国23个省的全部自营门店及部分加盟店，2017H1内实现成交额9854万元。同时，公司定增项目中慈东服饰整理配送物流中心和信息化系统建设也将推动供应链的优化。

由于新零售业态的体验、配送等环节均在线下完成，因此在公司柔性化供应链推进的基础上，天猫的消费者大数据将对供应链条中的选品、物流等环节进行进一步优化（如通过大数据判断发货门店以提高速度，而非传统根据地理位置判断）。未来公司还将和天猫打造品牌数据银行，对消费者线上线下的数据进行整合，从而疏通“激发需求”（线上精准跟踪营销）到“购买行为”（线下优化体验）的链路。

3、品牌能力+线上生态，外延发展目标长远。

公司的品牌建设推广能力已经在2017H1各品牌的稳健增长中得以印证，核心品牌年轻化调整后拐点已现，PEACEBIRD女装和PEACEBIRD男装收入分别实现7.36％、7.56％的增长达10.68亿元和9.49亿元；新兴品牌乐町LED’IN、MiniPeace和MaterialGirl分别实现20.18％、49.81％和117.13％的高速同比增长。同时，公司成熟的年轻化营销手段（热点IP、跨界、定制化会员服务等）配合阿里广泛的线上生态布局，将为新兴品牌和未来的品牌孵化提供良好基础。

此次合作公司提出了2020年线上线下销售（退货前零售额）突破百亿元的“双百亿”目标，除了现有的线上线下品牌布局外，公司还有望利用阿里平台的海外资源优势进行国际化扩张，考虑到品牌建设与供应链日臻成熟，公司未来外延发展可期。

投资建议。

公司作为国内终端休闲服饰龙头公司，多品牌、多梯度、全品类布局成效渐显，加之线上布局持续推进，与天猫在新零售方面合作，后继发展有力。同时公司通过全渠道布局，降低库存，增强快速反馈能力和供应链柔性化水平。我们预计公司2017-2018年实现归母净利润4.6、6.5亿元，同比增长7.8％、41.9％；EPS分别为0.97元/股、1.38元/股，对应的PE分别为29、21倍，我们认为太平鸟具有成为国内快时尚领军企业的潜质，长期看好，维持“买入”评级。

风险因素:国内中档休闲服饰行业竞争加剧带来风险；宏观经济波动影响终端需求风险；存货跌价风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险等。

景旺电子:谋行业纵横之发展 乘产业转移之东风

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：王国勋日期：2017-09-22

内资PCB行业龙头，产品线丰富，并不断纵横延伸:公司是我国内资PCB龙头之一，以刚性线路板起家，06年和10年分别设立软板和金属基板生产线，目前形成了RPCB、FPC、MPCB三线主导的产品格局，是国内为数不多同时覆盖这三条产品线的PCB企业，同时横向发展HDI，纵向发展配套SMT，致力于为客户提供一站式采购服务，募投项目江西景旺（一期）的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。

全球PCB产能东移，内资PCB厂商或有机遇:随着劳动力成本的提高及技术门槛的下降，PCB作为终端电子产品的上游产业，随着电子终端制造业的转移而转移，先是从欧美日到台湾、香港、韩国，再到大陆，将来再到东南亚。2006年，我国超越日本成为全球最大的PCB生产国，产量和产值均位居世界第一。公司作为内资PCB龙头企业，凭借其技术、规模优势，在产能转移的过程中，或将更受国际下游厂商信赖，远期业绩增长尚存空间。随着我国PCB行业逐渐向中高端延伸，加上原材料价格上涨或将推动行业集中度提高，公司有望获得更大市场份额。

市场回暖，下游电子终端发展拉动PCB需求:2016年全球PCB行业产值达542亿美元，同比下降2.02％，由于下游需求颓势，特别是PC、平板和智能手机消费电子这块，加上上游铜箔涨价带来的产业链压力，PCB连续两年呈下滑态势。2017年消费电子行情有望回暖，汽车智能化、电动化将进一步提高汽车电子成本占比，4G、5G的推广及通讯高频化对PCB提出了更高的技术要求，我们预期全球PCB行情将重回正增长。据Prismark的预测数据，17年行业产值将达552.8亿美元，预计到2021年，全球PCB产值将突破600亿美元大关，复合年增长率为2.2％。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润三年复合增速30.8％，对应EPS分别为1.74元、2.28元、2.95元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期，给予公司18年30倍估值，对应目标价68.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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