迈瑞医疗2021年 印象：医疗器械行业中的龙头企业

一、主要数据

ROE加权31.92%，同比32.29%，减少0.37个百分点；

收入252.70亿，同比210.26亿，增长20.18%；

净利润80.01亿，同比65.58亿，增长20.19%；

扣非净利润78.50亿，同比65.40亿，增长20.04%；

经营活动流量净额89.99亿，同比88.70亿，增长1.45%；

净利润含金112.47%；

总资产381.03亿，同比333.06亿，增长14.40%；

净资产269.53亿，同比232.78亿，增长15.79%。

毛利率65.01%，同比64.97%，提高0.04个百分点；

净利率31.67%，同比31.67%，持平。

销售费用39.99亿，同比36.12亿，增长10.72%；

管理费用11.06亿，同比8.97亿，增长23.21%；

研发费用25.24亿，同比18.69亿，增长35.03%；

销售费用率15.83%，同比17.18%，减少1.35个百分点；

管理费用率4.38%，同比4.27%，减少0.11个百分点；

研发占收入比9.99%，同比8.89%，提高1.1个百分点。

研发投入及占收入比：

研发投入27.26亿，同比20.96亿，增加30.06%；

研发占收入比10.79%，同比9.97%，提高0.82个百分点；

研发支出资本化金额2.02亿，同比2.26亿，减少0.11个百分点；

资本化研发支出占研发投入的比例7.40%，同比10.80%，减少3.4个百分点。

收入构成：

分产品：

1、生命信息与支持类产品：111.53亿，占比44.14%，增长11.47%；

2、体外诊断类产品：84.49亿，占比33.43%，增长27.12%；

3、医学影像类产品：54.26亿，占比21.47%，增长29.29%；

4、其他类产品：2.30亿，占比0.91%，增长73.67%；

分地域：

境内：152.59亿，占比60.39%，增长37.34%；

境外：100.10亿，占比39.61%，增长0.96%。

营业成本构成：

直接材料：72.32亿，占比81.86%；

直接人工：7.03亿，占比7.96%；

制造费用：5.69亿，占比6.44%；

运费：3.30亿，占比3.74%。

重要资产构成（占总资产比）：

货币现金153.61亿，占比40.31%；

应收账款16.59亿，占比4.35%；

存货35.65亿，占比9.36%；

固定资产37.72亿，占比9.90%；

在建工程11.26亿，占比2.96%；

商誉42.18亿，占比11.07%；

期初商誉12.25亿，占总资产比为7.41%，商誉增加主要系 告期内购买境外公司Hytest Invest Oy及其下属子公司所致；

短期借款：无；

长期借款：无。

现金分红：

公司拟以公司未来实施利润分配方案时股权登记日的可参与利润分配的股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币35.00元（含税）。

股票回购：

公司于2022年1月13日召开2022年第一次临时股东大会，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，该次回购股份将依法注销并减少注册资本。公司拟用于回购的资金总额为人民币100,000万元，回购价格不超过人民币400.00元/股。

截至2022年2月23日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份3249872股，占公司当时总股本的0.2673%，最高成交价为322.56元/股，最低成交价为291.44元/股，均价为307.595元/股，支付的总金额为999,944,451.22元（含交易费用）。至此，第二次回购股份方案已实施完毕。经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司确认，上述股份于2022年3月4日完成注销，注销完成后公司总股本发生变化，由1,215,691,266股减少至1,212,441,394股。

二、基本面信息

公司主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”产品和IT解决方案满足临床需求。公司已经成为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

生命信息与支持：

公司产品包括监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机、以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等一系列用于生命信息监测与支持的仪器和解决方案的组合，以及包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材等产品在内的微创外科系列产品。

体外诊断领域：

公司产品包括血液细胞分析仪、化学发光免疫分析仪、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂，通过人体的样本（如血液、体液、组织等）的检测而获取临床诊断信息。

医学影像领域：

公司产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统和PACS。在超声诊断系统领域，为医院、诊所、影像中心等提供从高端覆盖到低端的全系列超声诊断系统，以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。在数字X射线成像领域，公司为放射科、ICU、急诊科提供包括移动式、双立柱式和悬吊式在内的多种数字化成像解决方案。

公司已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有十大研发中心，分布在深圳、武汉、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西、美国西雅图和欧洲，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔等市场份额均成为国内第一；公司的血球业务首次超越进口品牌成为国内第一；超声业务首次超越进口品牌成为国内第二。

在国际市场，迈瑞受益于过去21年的长期市场耕耘和品牌建设，通过在北美、西欧等全球最顶尖的医院引入公司产品，在全球最领先的客户需求的检验下，打磨出最好的产品，奠定坚实的客户基础和品牌影响力。公司的呼吸机和监护仪等产品大范围进入海外高端医院，提升了客户层级，加强了客户关系，树立了可信赖、高质量的全球品牌形象，为后续更多的产品渗透打下了坚实的基础。

在北美成功地实现了更多高端客户群的突破，包括华盛顿大学医疗中心、圣伯纳德医疗中心、钱伯斯纪念医院、菲比·普特尼医疗中心、西奈山芝加哥医院等。

在欧洲突破了约130家全新高端客户（含高端实验室），除此以外，还有约250家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

三、2022年第一季度

收入69.43亿，同比增长20.10%；

净利润21.05亿，同比增长22.74%；

扣非净利润20.72亿，同比增长22.20%；

经营活动现金流量净额8.70亿，同比减少21.68%；

毛利率65.10%，同比65.03%，提升0.07个百分点；

净利率30.35%，同比29.68%，提升0.67个百分点。

四、总体印象

1、迈瑞医疗经过近些年的创新发展，已经成为我国医疗器械行业中的龙头企业，而且与我国药品出口相比，国际化的步伐更大一些。若看好中国医疗器械的未来发展，迈瑞当是不可或缺的投资标的。

2、从生命周期来讲，公司目前正处于较快速增长时期。2021年和今年第一季度，收入均保持了20%以上的增长，这个增长速度还是可圈可点的。

3、未来最大风险点是医疗耗材纳入集采，对公司究竟影响几何？尚有待于进一步观察。

4、估值。截至今日，公司市值3729亿，按80.01亿净利润计算，对应市盈率46.61倍。如果今年仍保持净利润20%左右的增长，则对应市盈率38倍左右了。

注：本人并未持有，以上简单分析仅为自己分析公司作积累材料之用，更不构成投资建议，切记！