恒立油缸:整合全球资源,实践工业4.0
核心观点:
恒立油缸发布公告,与德国哈威控股签订了国际合作协议,并拟通过全资孙公司收购哈威inLine液压公司100%股权。
携手整合全球资源:哈威控股是享有盛誉的德国家族企业,有超过60年的历史,核心产品为液压泵、阀和液压系统,子公司和销售网络遍布全球。恒立与哈威控股将在研发、采购、销售、品牌、股权等方面全方位进行战略合作。以供应链合作为例,恒立具有制造高品质铸件产品能力,将向哈威控股及相关企业提供优质优价的铸件产品,哈威控股将优先考虑采购。以产品合作为例,恒立与哈威控股此前已有相关案例,例如在风电领域分别可提供液压油缸、液压泵阀,形成相互配套,未来将寻求更多合作。
液压产品形成互补:哈威inLine液压公司是专业从事液压轴向柱塞泵的研发、制造与销售,2014年营业收入为1,048万欧元,息税折旧摊销前利润为119万欧元,净利润为11万欧元,2014年末净资产为351万欧元。此次恒立以1,370万欧元收购哈威inLine液压公司100%股权,将与恒立目前的液压油缸产品形成互补关系。目前泵阀产品是恒立重点突破方向,而此次收购完成后,恒立将依托inLine液压公司为平台加快液压泵产业,同时双方将加大对重点应用市场如行走机械、港机海工装备、盾构装备等的拓展。
更好实践工业4.0。德国是工业4.0的发源地,而恒立此次合作将加快其国际化步代、全方面提升制造管理能力。未来恒立的发展将也将充分利用中德双方资源,采取内生式突破和外延式发展并举的模式。
投资建议:我们预计公司2015-2017年营业收入分别为1,064百万元、1,346百万元和1,741百万元,EPS分别为0.126、0.219和0.289元,基于公司在液压部件国产化领域的发展潜力,我们维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:工程机械等下游需求波动风险;泵阀等新产品落地进度具有不确定性;外延发展与并购整合具有不确定性。
