山东章鼓—立足本业，拓展前行，合理价格11.2~13.44元
申银万国发布投资研究 告，评级: 无。
产品结构优化促使毛利率提升。公司 2008 年至 2010 年综合毛利率别为26.2%、29.4%和 32%，稳步提升。公司不断减少毛利较低的 L 系列产品，扩大 ZG 等高附加值系列风机。2010 年该系列的毛利率为 47%，同时募投扩产项目也将进一步扩大该系列鼓风机产量，有望进一步提升公司毛利率。
新兴市场领域值得关注。除了传统的化工、钢铁等下游行业，公司积极开拓水处理、气力输送和气体分离等领域，2010 年公司产品在水处理行业中市场占有率已达 15.35%，气体输送 2010 年的收入增速也达到了 38%，未来新兴行业的收入增速必将超越传统行业。
募集资金项目帮助公司扩大生产能力，缓解目前设备产能不足的情况，同时助力公司进入离心鼓风机和气体输送设备新领域，进一步提升行业地位。
建议询价区间 11.2～13.44 元。我们预计公司 2011、2012、2013 年完全摊薄 EPS 为 0.56 元、0.69 元和 0.86 元，合理的询价区间在 11.2～13.44 元之间，对应 2011 年 20～24 倍市盈率。
特别提示：本 告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间
