周一机构一致最看好的十大金股
天健集团:业绩腾飞在即 未来发展可期
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：杨侃日期：2017-05-19
地产:坐拥优质资源,迎来业绩爆发期。公司地产业务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市,2016年末未结转建面约230万平米,其中一线占比达38%。2017-2018年公司将迎来多个项目结算,且拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,毛利率有望维持高位。2019年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200亿,总地价仅25.8亿,为2019-2020年业绩爆发奠定基础。预计2017-2019年地产结算净利润分别为6.3亿、14.3亿和29.7亿。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。
建筑施工:结构升级叠加领域扩张,毛利率有望提升。公司传统建筑施工业务门槛较低,市场低成本无序竞争激烈,2016年毛利率仅4.8%。近年公司加快仍施工承包商向工程总包商转型升级,2016年至今单独或联合中标南山高新区交通改造工程等5个EPC项目,中标总金额达91.6亿。
EPC(工程总承包)对投标人门槛要求较高,参与者多为央企,避免此前施工业务低成本无序竞争,中国中冶等央企工程承包毛利率基本在10%左右。随着业务结构的转型升级,预计公司建筑施工业务毛利率有望逐步提升。按照目前施工业务每年40亿营收,毛利率每提高1个百分点估算,可增加4000万毛利。同时在业务领域上,公司积极布局围填海、海绵城市、综合管廊、治水提质、河流治理等新型业务领域,抢占市场先机。
城市服务:参与罗湖棚改,拓宽业务领域。2016年公司物业租赁实现营收1.67亿,同比增长15.2%。2016年末公司可供出租物业建面22.1万平米,同时深圳天健科技大厦预计2017年下半年投入使用,该项目建面7.11万平米,按照120元/月/平米的租金、90%的出租率估算,每年可带来0.92亿租金收入。此外公司部分存量物业位于城市核心地段,易于变现回收现金流,2017年一季度通过出售深圳香蜜三村及长沙天健芙蓉盛世花园存量物业,实现营业收入5.82亿元,不排除未来进一步处理存量物业的可能性。积极参与深圳罗湖棚改,该项目估算总投资额约为150亿元,按6%的服务费可贡献超过9亿营收,同时利于后续获取其他棚户区改造项目和潜在二级市场开发机会。
“引入战投+员工持股+资产注入”,激发国企活力和动力。2015年12月公司完成22亿元非公开发行,引入包括硅谷天堂在内的多个战略投资者,实现核心骨干持股(持股4.8%),考虑分红转股后成本价约5.0元/股,锁定期三年,2018年底解禁,股权结构优化和核心员工利益绑定激发国资活力和动力。2016年9月公司以7.07亿元完成对粤通公司的收购,粤通公司主要仍亊道路施工维护、园林绿化施工等业务,对其收购利于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链,巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。
盈利预测和投资评级:由于莱宝高科减持和罗湖旧改拆迁进度具有一定不确定性,仅考虑公司传统地产、物业租赁和建筑施工业务,预计公司2017-2019年EPS分别为0.58元、1.29元和2.61元,当前股价对应PE分别为18.0倍、8.1倍和4倍。公司未来三年业绩复合增速超过90%,当前市值仅124亿,测算每股NAV16坒,较当前股价溢价54%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。
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美尚生态:PPP订单持续放量 业绩高速增长可期
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：李凡日期：2017-05-19
事件:5月8日 ,公司公告不武陟县人民政府签订了《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP 合作框架协议》,项目估算总投资约9 亿元,项目建设期为2 年,合作运营期为13 年。
投资要点: PPP 订单持续放量,业绩高速增长有保障。2017 年至今,公司累计签订重大框架协议55 亿元,是公司2016 年营收的5 倍,其中PPP 项目为39 亿元,占比达70%。公司积极探索PPP2.0 新模式,继签订无锡古庄PPP2.0 精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP 项目。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇及文化旅游领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017年公司PPP 业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。
聚焦三大核心业务平台,确保PPP 战略布局实施。公司打造“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP 项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司充分利用绿之源和上海苗木研发基地的技术优势不资源经验,提升公司在生态环保产业链体系中的研发能力不水平。2)施工方面,公司充分发挥不金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力,进一步提升公司施工管理水平。3)投融资方面,公司设立投融资部门,为PPP 项目提供全面的金融支持不服务。
高送转+股权激励,彰显公司长远发展信心。公司以资本公积向全体股东每10 股转增15 股,转增股本3.61 亿股,转增后总股本增加至6.01 亿股。此次高送转显示出公司长远发展的信心不决心,有利于优化公司股本结构,提高公司股票流动性。同时,2016 年公司对87 名高级管理人员和技术人员实施369万股限制性股票激励计划,将核心员工不公司业绩深度绑定,有利于激发管理团队、业务和技术骨干的积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩提升。
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为0.67、0.93、1.19,对应PE 分别为24、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价21.10 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。
埃斯顿:深耕核心零部件技术 打造国产工业机器人龙头
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-05-19
长期专注工控技术,打造国产工业机器人龙头公司以数控系统起家,后延伸至伺服系统领域,公司在数控技术和伺服技术上有丰富经验和深厚积淀,进而自主研发工业机器人三大核心零部件,目前除高精密减速器之外的核心零部件均实现自主,自主化率高达80%以上,性能与国外相差不大,价格优势明显。
细分市场行业龙头,打造运动控制方案解决供应商。
公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,其中金属成形机床数控系统和电液伺服系统业务市场占有率高达70-80%虑到目前7%左右的数控化率仍有较大空间,公司在金属成形机床的龙头地位将不断巩固。伺服系统行业,未来进口替代空间巨大,下游械等领域需求持续增长,公司自身伺服电机和驱动器技术领先,且收购公司后,具备完整高端运动控制方案解决能力,有望在与高更大市场份额,实现持续高速增长。
工业机器人业务持续高速增长,外延并购拓宽产业链布局公司工业机器人及成套设备占比不断提升,比增长167%,占总营收30%以上。2016以高精度的多关节机器人为主,下游覆盖汽车零部件、公司深耕核心零部件技术,工业机器人与国际知名厂商相比成本优势明显,价格比国际知名品牌低30%左右,且由于前期市场积累,品牌优势已形成。未来2017-2019 年该业务将保持100%司上市以来通过资本运作,收购优质资源整合先进技术,加快智能制造业务开拓,不断完善技术和市场渠道。
盈利预测及估值
公司所处工业机器人行业处于高速发展期,未来空间巨大,公司数控系统业务保持平稳发展,交流伺服业务保持快速增长,机器人业务维持100%增长,预测2017-2019年公司实现归母净利润为1.03/1.31/1.76亿,对应EPS分别为0.3 6/0.45/0.60元/股,PE分别为98/78/59。我们看好公司行业地位及未来成长空间,考虑到公司目前估值,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济下滑,工业自动化需求不及预期。
歌尔股份:平台型企业声学 VR业务快速成长
类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：朱吉翔日期：2017-05-19
2016业绩持续快速成长:2016年公司营收增长41%至139亿元,净利润增长32%至16.5亿元EPS1.08元。其中,第4季度单季公司实现营收67亿元,YOY增长46%,实现净利润6.2亿元,YOY增长55%。分业务来看,电声器件业务收入109亿元,在1H16下降16%的背景下,全年录得14.6%的增长,显示2H16开始消费电子新品拉货的强劲动力;电子配件业务收入78亿元,YOY增长104%,在VR等相关产品出货带动下,该业务增长迅猛,同时毛利率达20.1%,相较一般EMS企业而言,该业务利润较为可观,公司作为平台型企业强大的生产制造能力及高产品附加价值可见一般。
1H17指引积极:1Q17公司实现营收45.3 亿元,YOY增长68%,净利润3亿元,YOY增长52%,公司同时预计1H17净利润范围6.6-7.6 亿元,YOY增长40-60%,即2017 年第二季度实现净利润3.7-4.6亿元,YOY增长32%-66%,依然保持高速成长态势。
声学器件及光学组件业务继续快速成长:我们判断新款Iphone产品在防水、立体声、麦克风等方面将继续创新升级,幷将带动其他手机厂商跟风效仿,在电声器件产品单价快速提升的背景下,预计整体电声市场规模增速未来两年将保持20%以上,公司作为苹果Spk box(近5成份额)以及耳机(4成份额)的主力供应商,相关业务产值增长预计将在25%以上;同时光学组件行业在虚拟现实、微投影需求带动下,行业处于高速成长阶段,预计行业产值2016-2020 CAGR超过100%,公司作为VR产业链中的核心供应商(Oculus独家、PS VR代工、HoloLens 代工)其业绩的增长动力强劲,带动2017年电子配件相关收入将增长7成左右。
盈利预测和投资建议:基于苹果新品升级创新以及虚拟现实行业快速发展的预判,我们预计2017-18年可实现净利润22.8亿、31.1亿,YoY增长38%、36%,EPS为0.73元、0.99元,对应PE分别为24倍、18倍,维持“买入”建议。
贝斯特:涡轮增压器核心零部件提供商 成长空间大
类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：郑连声日期：2017-05-19
涡轮增压器核心零部件供应商,利润率水平高
1)公司主营产品为精密零部件及工装夹具产品,涉及汽车、飞机、轨交、通讯等领域,其中汽车产品主要为涡轮增压器零部件(精密轴承件、叶轮、中间壳、气封板、密封环、齿轮轴等)和汽车发动机零部件(真空泵、油泵、发动机缸体),主要客户包括霍尼韦尔、康明斯、博世马勒、石播等行业巨头;同时,公司也是上汽通用、潍柴和法士特等的工装夹具供应商。2)公司2016年/2017年Q1毛利率达42.95%/40.49%,净利率达21.37%/21.28%,相对较高,主要在于公司产品精度要求高,加工难度大,同时客户以外资零部件巨头为主,产品附加值高。
节能减排为行业大势所趋,公司有望明显受益
1)随着能源和环保问题的日趋严峻,汽车行业节能减排已成大势所趋,其中涡轮增压发动机为重要路径之一,根据霍尼韦尔预测,2020年全球涡轮增压器销量有望由2015年的3400万台提升到5200万台,复合增长率达9%;其中中国将由2015年的750万台上升至1550万台,复合增长率达16%,2020年国内涡轮增压器新车渗透率有望达47%。2)根据公司统计,2015年公司叶轮全球/国内销量达104.11/93.94万件,全球/国内市占率分别为3.06%/12.53%,中间壳全球/国内销量分别达71.28/52.04万件,全球/国内市占率分别为2.10%/6.94%;同时,根据公司2016H1前十大客户销售收入情况计算,公司涡轮增压器零部件营收占比达57%,综上,公司有望明显受益于未来涡轮增压器市场的爆发。3)铸造叶轮由于精度相对较低,难以满足欧V(国V)排放标准及以上涡轮增压发动机的要求,因此,全加工叶轮已成行业发展主流方向,公司此次上市募资将新建300万件全加工叶轮产能,有望进一步提升公司业绩。
工装夹具领导者,逐步升级为自动化方案集成商
1)工装夹具是公司初创时的主要产品,目前客户涵盖汽车、轮船、轨交、风力发电、通讯、制冷、航空等领域,在行业中处于领先地位,并依托相关技术优势开发了具有感知、智能、自适应、数字化的智能夹具。2)公司大力推进智能工厂建设,努力从仅提供单一产品的零部件供应商转型为提供一揽子生产自动化解决方案的集成商,并已研发出去毛刺自动化机器人和飞机机身智能化钻铆系统等,随着我国制造业自动化生产率的不断提升,公司有望持续受益。
盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
我们认为,公司作为涡轮增压器核心零部件供应商,客户资源优质,有望持续受益于涡轮增压发动机渗透率的提升,同时,公司作为国内工装夹具领导者,加快发展智能制造相关业务,成长空间大,业绩有望稳步提升。预计2017-19年公司实现营业收入6.49/7.54/8.58亿元,同比增长19/16/14%,实现归母净利润1.43/1.76/2.05亿元,同比增长22/24/16%,对应EPS分别为0.71/0.88/1.02元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:主要客户需求量下滑;募投项目进展不达预期;原材料上涨风险。
五粮液:定增获证监会批准 公司发展开启新篇章
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生,王学谦日期：2017-05-19
点评事件:
5月15日晚,五粮液发布公告:公司收到证监会《关于核准宜宾五粮液股份有限公司非公开发行股票的批复》。
投资要点:
定增涉及管理层+员工+经销商三方持股,公司机制更加完善
由于公司已于5月12日完成2016年度利润分配方案,公司本次非公开发行股票发行价格调整为为21.64元/股,募集资金总额不超过185,397万元。在非公开发行股票的对象中,“国君资管计划”由五粮液第1 期员工持股计划出资成立(参加对象为公司董事、监事、高级管理人员和公司其他员工),拟认购不超过5.13 亿元;“君享五粮液1 号”由五粮液部分优秀经销商以自筹资金出资成立,拟认购不超过4.2 亿元。管理层+员工+经销商三方持股,意味着公司机制建设更加完善。未来上述三者的利益将与公司利益更为一致,有助于进一步增强职工的凝聚力和公司发展的活力,加强产业链上下游的有效协作。同时,今年3月,五粮液宣布由四川省经信委党委组副书记、副主任李曙光担任新任五粮液董事长一职。我们认为,省里面对五粮液发展非常重视,新董事长有望给公司带来新的活力,后续公司改革步伐也有望加快。
另外,此次非公开发行募集资金用于信息化建设、营销中心建设和服务型电子平台建设,都是围绕主业进行的投入,有望加大公司白酒业务竞争实力,利于公司长远发展。
普五提价效果显著,2017 年毛利率有望提升,2018 年看放量增长
2016年,公司分两次将普五出厂价从659 元/瓶提高至739元/瓶,同时加强发货节奏控制,经销商按月打款。目前市场一批价稳定在680元附近,渠道动销有所改善,库存降至历史低位。近期茅台限定一批价不得高于1199元,但从市场上来看,大部分地区实际一批价并未降低。我们认为高端白酒进入复苏通道,价格上涨趋势无法逆转。茅台2018年初提高出厂价,全年一批价上涨至1400-1500元是大概率事件。 由于经销商提前打款,我们预计提价对毛利率提升将主要体现在2017年。2016年公司普五发货的出厂价构成为70%左右的659元加上30%左右的739元,2017年按照739元计算,预计提升2017年综合毛利率1.5 pcts左右。同时,随着今年普五价格逐步理顺和提升,2018年普五有望实现放量增长。
盈利预测与评级:
此次非公开发行方案或证监会批准,表明公司混改方案已经取得实质成功。未来在管理层+员工+经销商三方共同持股下,公司管理水平和经营效率有望逐步提升。另外,短期茅台控价和放量对五粮液可能会有所压制,但是2018年初茅台提高出厂价是大概率事件,五粮液空间有望打开。随着普五价格逐步历史和提升,2018年放量带动下公司的弹性空间会比较大。我们预计2017-2019年EPS为2.18、2.7、3.19元/股,目标价54.5元,维持“买入”评级。
风险提示:
普五终端价格上涨不达预期,市场拓展不达预期。
麦捷科技:全网通手机落地 关注滤波器业务增长
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则日期：2017-05-19
1、2017年中国联通和中国电信力推全网通手机。5月10日,中国信息通信研究院发布了《4月国内手机市场运行分析 告》,4月份出货的4G手机中,全网通手机占比81.8%。全国各地全网通手机推广力度提高,山西、湖南、吉林、湖北等各地市全网通推广新闻频出。5月16日,陕西电信与陕西联通共同在西安举行“落实提速降费推广六模全网通终端行动发布会”,联合发布了全网通终端推广行动计划。5月17日,中国电信福建公司和中国联通福建公司携手在福州举办“落实提速降费、推广六模全网通终端行动”发布会,
2、公司公告,实际控制人董事长李文燕先生2017年4月24日至2017年5月12日期间,通过新疆动能东方股权投资有限公司从二级市场累计增持公司股票101.32万股,占总股本的0.43%,增持均价为29.76元/股,增持计划期间,李先生将继续实施增持计划,增持股票未来6个月内不转让。此前公司曾公告李先生的增持计划:李文燕先生将自2017年4月25日起6个月内通过二级市场增持公司股份,增持规模不少于100万股,不超过460万股。新疆动能东方股权投资有限公司目前持有公司股票6412.62万股股票。
3、公司公告,公司5%以上股东、总经理张美蓉女士2017年5月8日至2017年5月12日期间,从二级市场增持公司股票31.9万股,占总股本的0.14%,增持均价为29.40元/股,增持计划期间,张女士将继续实施增持计划,增持股票未来6个月内不转让。此前公司曾公告张女士的增持计划:张美蓉女士将自2017年4月25日起6个月内通过二级市场增持公司股份,增持规模不少于30万股,不超过100万股。张女士目前已持有公司股票1694万股股票。
4、公司公告,公司董事、子公司星源电子总经理钟志海先生拟增持公司股票不少于50万股,不超过300万股。钟先生累计持有公司449.85万股股票。但由于之前承诺,无法增持。
公司主营业务竞争力明显,通过定增布局新产品预计将随国产手机市场繁荣和单机需求提升等趋势迎来业务增长。外延并购标的星源电子LCM业务由后装向前装切入,同时布局教育产业,成长性可期。
公司近期实施股权激励,激励规模为总股本的2.42%,授予价格为19.48元/股,行权条件为2017~2020年净利润不低于1.80、2.52、3.58和4.50亿元,协同公司和员工利益。多高管增持,安全边际明确。
我们预计,公司主营业务会在定增项目逐步落地过程中实现业绩爆发,LCM业务将持续成长,2017~2018年净利润预计为2.10亿、2.67亿元,对应PE 35X、27X。随着新业务的落地,预计未来成长速度将进一步提升,给予“增持”评级!
天士力:业绩稳健增长 研发管线丰富
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵浩然日期：2017-05-19
天士力产品、研发、营销核心竞争优势明显,伴随核心品种丹滴FDAⅢ期数据公布,公司规划加大在国内市场的推广力度,同时普佑克、注射用益气复脉进入“谈判目录”,未来存在放量的可能性,有望推动其稳健增长。
公司“自主研发、合作研发、产品引进、投资市场许可优先权”并进,构建四位一体研发模式,拥有丰富的研发管线,并逐步将产品线拓展到生物药、化药领域,有利支撑其长远发展。 我们预测公司2017-2019年营业收入分别为155.23亿元、172.01亿元和188.24亿元,归母净利润分别为14.19亿元、17.88亿元和21.63亿元,对应EPS分别为1.31元、1.65元和2.00元,对应PE分别为30X、24X和20X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
投资要点1:核心竞争优势突出
天士力是国内现代化中药的标杆,其业务以现代中药为核心、协同生物药和化学药为两翼,形成了涵盖心脑血管类、肝病类、肠胃类及抗病毒类等用药领域的产品体系: 现代中药领域,公司拥有复方丹参滴丸、养血清脑颗粒/丸、注射用益气复脉(冻干)、荆花胃康胶囊、穿心莲内酯滴丸等多个独家品种或剂型,其中核心品种丹滴2016年销售收入超过30亿,是全球首例完成美国FDAⅢ期随机、双盲、全球多中心大样本临床试验的复方现代中药制剂,大品种带动有助构建现代中药大药体系; 生物制药领域,公司以上海天士力药业为依托,布局生物医药产业,通过投资天士力创世杰、上海赛远生物等丰富生物医药产品集群,代表产品普佑克(注射用重组人尿激酶原)为“十一五”期间我国批准的而唯一一例治疗用一类生物新药,入选《2017版国家医保目录》“谈判目录”; 化学医药领域:公司开发完成了替莫唑胺胶囊(蒂清)、右佐匹克隆片(文飞)等产品,形成了以抗肿瘤用药、心血管用药、精神类用药及保肝护肝用药等产品系列。
投资要点2:短期保持稳健发展
2016年受医保控费等行业政策的影响,同时为了适应两票制等新政策测变化,公司强化应收账款管理,导致业绩同比下滑20.43%,伴随渠道管理正常化,2017年1季度营业收入、归母净利润同比增长6.54%和14.84%; 今年公司规划结合核心品种丹滴FDAⅢ期结果,在国内开展多场学术推广活动,提高医生认可度,进而推动其市场销售稳定增长,与此同时,增加适应症如糖网、高反等相关工作也在稳步推进,或将打开新的市场空间。 此外,注射用益气复脉、普佑克两个品种纳入谈判目录中,公司积极应对,预计未来进入医保目录的可能性较大,伴随新医保目录的落实,存在放量的可能,有望成为公司业绩增长的新驱动。
投资要点3:中期聚焦研发管线
公司以“自主研发、合作研发、产品引进、投资市场许可优先权”并进,打造四位一体研发模式,形成研发上的宽度(中药、化药、生物药协同治疗)及高度(国际化的创新平台与管线管理能力),加速创新成果转化,逐步将产品线拓展到生物药、化药领域。公司年 披露,截止到 告期末,共有在研新药、专利到期抢仿药项目68个,研发有力支撑了公司持续稳健发展。 5月9日公司公告拟与Pharnext公司签订相关协议,Pharnext 拥有具有国际领先水平的基于疾病大数据与专家系统相结合的生物网络药理的创新组合药物快速筛选技术,公司在现有生物医药研发平台、天然植物药的组分数据库、中国市场的优势突出;双方合作利于构建更多疾病生物网络药理模型用于组合药物开发,同时推进作用机制清晰的现代复方中药研发,提升公司在组合药物的创新研发能力及丰富生物医药产品线。
投资要点4:长期构造闭环生态圈
公司长期规划将产业价值链从生物医药领域、延伸至体外诊断、基因测序、免疫治疗等创新模式和数字化综合解决方案,形成以患者为中心的综合健康服务平台; 已经运营的糖尿病慢病管理模式汇集服务、药物、设备、保险服务等业务,形成闭环生态圈,目前聚集患者约5万人,积累了较好的运营管理经验,未来一方面单病种逐步向外地拓展、另一方面也将会逐步向其他病种(如心脏病等)延伸。
风险提示:研发失败风险;并购整合风险;市场推广风险。
南兴装备:产品线布局完善 定制家具整体解决方案供应商
类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2017-05-19
产品品类齐全,综合优势明显:公司一季度实现收入1.39 亿元,同比增长48.85%;归母净利润1733 万元,同比增长71.04%。公司预计,今年上半年实现归母净利润3627-4534 万元,同比增长20-50%。公司产品面向板式家具行业,主要产品包括自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯、加工中心五大系列;公司产品品类齐全,能为客户从单机模式提升到更具柔性的连线生产,为定制家具智能化生产提供整体解决方案。
定制家具高景气度仍能持续:2005 年,国内人造板和实木板产量持平,到2011年时人造板产量已经是实木板的两倍多,人造板产量增速明显高于实木板。国内定制家具产业近几年发展迅猛,而定制家具均使用人造板为原材料。定制家具由二符合年轻人及小户型居住对提高空间利用率需求,充分展现出个性消费,从而走俏家具市场,并逐步拓展至全屋定制,市场份额及市场地位得到不断提升。以索菲亚、尚品宅配、好莱客等为代表的国内定制家具上市企业,近五年整体收入保持40%左右的较快速持续增长。定制家具多为多品种、小批量、追求环保及品质,因此明显拉动了国内中高端木工加工设备的需求;公司产品瞄准国内中高端市场,将长期受益定制家具行业的蓬勃发展。
数控化装备需求旺盛,市场集中度将得到提升:国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。目前本土品牌在中高端市场市占率尚低,提升空间很大。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先且质量优异,但目前国内主要龙头企业在关键技术上提升明显,差距逐渐缩小,并在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销,迈入技术和服务为先的发展轨道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同类产品先进水平,可以替代进口设备。随着公司向市场推出新型高速电脑裁板锯、六面数控钻、通过式数控钻孔中心等高端数控新产品,技术差异将提升公司产品的品牌溢价,从而在装备柔性化和数控化的趋势下占领技术制高点,获得更多的市场占有率。
投资建议:定制家具景气度仍能维持,同时三四线城市地产销售增长及棚户改造等都将是国内家具市场增长的强劲动力。公司产品定位国内中高端木工机械品牌,产品渗透率有很大的提升空间。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为6.44 亿元、8.33 亿元、10.78 亿元,每股收益分别为0.86 元、1.16 元、1.56 元。给予“增持-A”投资评级,6 个月目标价为38.59 元,相当二2017 年45 倍的市盈率。
风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;房地产市场增速放缓影响家具市场需求;出口萎缩风险等。
华策影视:股权激励超预期 成长性有迹可循
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2017-05-19
事件:公司5月17日发布第二期股权激励计划:拟向高中管及核心技术人员合计338人授予权益4000万份权益(占总股本2.3%)。首次授予3520万份,分为股票期权与限制性股票。其中,股票期权激励计划为授予1144.53万份期权(每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利),对应行权价格10.07元;限制性股票激励计划为授予2375.47万股股票(整体方案授予限制性股票2855.47万股,但有480万股为预留部分),对应授予价格为5.04元。
点评:本次股权激励计划意义重大,大幅提振员工积极性以及市场信心。1)首先是覆盖范围广、激励力度大。计划覆盖了公司1/3左右的员工,高管层面包括了董事金骞以及去年新上任的董秘高远、财务总监王玲莉等人;另外,相较公司2015年推出的员工持股计划,参与对象期权行权与限制性股票成本远低于二级市场交易价,能够非常有效提升工作动力。2)更为重要的是,本次股权激励使得公司未来三年业绩的增长“有迹可循”。激励计划绩效考核目标之一是,2017-2019年净利润(激励成本摊销前的归属于上市公司股东的净利润)不低于6.5亿元、7.8亿元、10亿元,或2017-2019年营业收入不低于52亿元、65亿元、75亿元。利润层面看,若要实现目标2017-2019年利润增速分别为36%、20%、28%;营收层面看,若要实现目标2017-2019年营收增速分别为17%、25%、14%,彰显公司业绩仍处在稳健增长的通道中。事实上,2015-2016年公司净利润增速出现下滑,分别为21.9%和0.6%,而本次激励计划恰使市场对公司成长性重燃希望。
内容端增加电影综艺,X端试水泛娱乐,中长期新的盈利点正在孕育之中。目前电影综艺与非内容业务(营销、衍生品、艺人经纪等)收入占比在20%左右,利润体量较小,但公司近年在持续布局未来有望成为公司新的增长极。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.37元、0.44元、0.57元(较上次预测营收有所上调,主要是2016年营收规模受电视剧价格上涨超预期),我们持续看好公司头部剧制作能力,维持“买入”评级。
风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。
