唯一一家给大众、福特、通用供货全球平台的上市公司-西泵股份

细分龙头之 002536 西泵股份

国内汽车水泵龙头企业

西泵股份是目前国内规模最大的汽车水泵、排气歧管生产厂商，公司汽车水泵市占率长期高达30%+，汽车水泵和排气歧管年生产能力可达 1100 万只和 500 万只，国内市占率分别位居第一、第二。公司是唯一一家给大众、福特、通用供货全球平台的上市公司。

电子水泵打破国外厂商技术垄断

新能源汽车靠电机驱动时，依赖发动机的机械水泵无法工作，但电机仍需要冷却系统的控温，所以新能源汽车必须采用电子水泵。此外，电子水泵具有节能减耗、高效环保的优势，在国家政策的支持引导下，电子水泵逐步取代传统机械水泵是大势所趋。

公司研制电子水泵，打破了法雷奥、爱信集团等国外厂商的技术、价格垄断，成为国内首家电子水泵供应商。电子水泵单品价值量为机械水泵 2-3 倍，2020 年国内电子水泵市场空间有望达到 24 亿元。 在新能源汽车逐渐放量、汽车电子水泵普及化的趋势下，随着公司定增产能的释放，公司水泵业务产能超过 1100 万只，未来将为公司带来大幅度的业绩增长。

从铸铁类歧管到高镍类歧管，产品升级助力单价稳健提升

2016 年公司汽车排气歧管销量达到 421.49万只，市占率超 10%，位列国内第二。排气歧管按照制造材料不同可分为灰铸铁、普通球铁、硅钼球铁、高镍球铁、普通蠕铁、硅钼蠕铁五大类，配备有涡轮 增压器的发动机废气温度已高达 900℃以上，普通材料难以胜任，高镍球铁凭借高达 925℃ 的工作温度及优异的抗氧化性能和良好的铸造成形性能脱颖而出。

公司排气歧管平均价格自 2014 年起上升至较高水平，目前公司对于排气歧管业务的发展战略是主攻高镍类排气歧管，由于高镍类排气歧管原材料价格高，技术含量高，故随着公司战略的推进，预计排气歧管的平均单价将再上一个台阶，同时高技术含量带来的高附加值也将为产品的毛利率作出贡献。

新品涡壳产能放量，逐步步入利润释放期

从全球市场来看，涡轮增压行业已形成寡头竞争局势，包括霍尼韦尔、康明斯、博格华纳、三菱重工、石播等巨头占据了全球近90%的市场份额。由于汽车涡轮增压器壳体铸造难度大，材料具有高韧性、高热强度、低热导率和易加工硬化等难以加工的特性，国内具备大规模生产加工能力的企业较少。目前，国内涡轮增压器壳体市场主要被天津新伟祥、无锡烨隆、西泵股份瓜分。

公司在2015 年非公开定向增发募集5.5亿资金，其中2.5亿用于南阳飞龙150万只涡壳项目。至2016 年底，该项目投资进度已达77%。 预计 2017/2018 年这部分产能会得到进一步释放，我们预计2017、2018 销量将分别达到120万和150万，市占率为12.9%、14.9%。

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