看好核电中长期发展 精选细分领域

行业发展趋势

放眼全球，我国核电上升空间巨大。2015年，我国一次能源消费中核能仅占1.3%，远低于世界平均水平4.4%。随着我国能源结构改革的深化，核能上升空间巨大。2016-2020 年间，我国国内核电站平均每年装机约460 万千瓦，平均每年市场可达590 亿元；2020-2030 年间，平均每年核电装机约830 万千瓦，年均市场达到1062 亿元。

看好核岛设备部分细分领域。核岛是核电站中最主要的部分，其建造难度大、安全要求高、结构复杂，因此建造成本高昂。预计2016-2020 年间，我国核岛设备年均市场可以达到189 亿元。应流股份有望极大地受益于阀门和泵需求的增长；台海核电凭借着其主管道产品的优势以及业务的外延(主泵泵壳、核废处理、乏燃料贮存运输设备)，有望迎来快速发展。

看好核废料处理领域。随着核废料的积累，核废料处理市场在日益增大的同时也愈发明显。台海核电已与上海728 院就制造处理核电站废弃物主设备项目达成合作意向，有望在该领域实现国产垄断。同时，公司参股子公司安泰核原新材料科技有限公司，生产乏燃料贮存运输所使用的中子吸收材料、隔板、及相关设备的发展平台。

看好核电运营的中长期发展。在能源结构调整和国家政策的双护航下，我们看好中国核电中长期的发展。

投资策略：建议关注002438江苏神通，000777中核科技，002366台海核电。

风险提示：电力需求增长低于预期风险；核电安全事故影响核电建设风险；核电站建设、核准进度低于预期风险。

重点关注公司

台海核电(002366)

台海核电是我国核电设备领域的龙头企业之一。在核岛主管道这一细分领域，台海核电处于国内领先地位，是该领域的龙头企业，公司在材料制造技术和工艺技术上具有明显优势，目前产品合格率仍为100%。同时，台海核电依托技术优势，不断深化核电产品的国产化，已经成功研制了反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等产品。

公司积极布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，并且已经和上海728 院就该项目达成合作意向，随着后续推进，有望在该领域实现国产垄断。

“十三五”期间我国核电行业迎来重启快速增长以及走向海外市场的难得机遇，我们看好台海核电依托材料和技术研发实力、完备的资质、母公司的丰富经验和资源、良好的品牌形象，继续保持在核电主管道设备市场的竞争优势、在其他核电设备的拓宽延伸，尤其看好台海核电在特种产品领域的发展潜力。

中核科技(000777)

公司是核工业集团所属企业，是首家A股上市的阀门企业，还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目，除生产大口径、高磅级特种阀门外，还生产包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀等关键阀门国产化项目。

核电站关键阀门长期依赖进口，成为制约我国核电国产化率提高的主要瓶颈。公司是国内仅有的两家研制出CAP1400最大口径爆破阀工程样机的企业之一(另一家大连大高未上市)，目前样机已通过中国机械工业联合会的国家级鉴定，标志着CAP1400核电站非能动安全系统这一关键设备自主化研制取得重大进展。2015年，公司研发支出为3870万元，占营业收入比例为3.74%(占比与2014年持平)。

目前核电运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立，阀门企业多为民营，如江苏神通、纽威股份、应流股份，而公司作为央企背景的国资企业，在承接项目上将享受更多自上而下的机会。

江苏神通(002438)

公司预计2016年归母净利润将同比增长160%-210%。受益于收购无锡法兰,上半年能源装备业务高速增长398%。公司在2015年12月通过非公开发行股份加现金完成收购无锡市法兰100%股权,定增价为24.47元/股,具有很好的安全边际。

公司之前发展依靠自身对市场的开拓和产能扩张,收购无锡法兰,突显了公司发展方式的转变。无锡法兰90%以上的法兰产品用于石化项目,是中石油、中石化和中海油等重要客户的合格供应商,和公司在客户结构上形成互补。上半年,无锡法兰为公司贡献的净利润为1,368.31万元,超出利润承诺预期。